环球时讯 多机构预计海底捞经营效率改善 “啄木鸟计划”长远效果获看好
近日，国际知名评级机构惠誉在一份报告中表示，海底捞餐厅数量的扩张放缓，可能有助于提高现有1000多家门店的生产力，使公司的自由现金流(FCF)转为正值。
不仅仅是惠誉，自11月5日公布逐步关停300家经营未达预期门店计划以来，市场普遍关注海底捞此举可能带来的影响，以及一同公布的“啄木鸟计划”对企业长远发展的意义。与此同时，不少研究机构认可海底捞此项举动，看好海底捞的长远发展。
惠誉看好海底捞生产力提高
惠誉预计，在海底捞于2021年11月5日宣布关闭或暂停约300家餐厅后，餐厅生产力可能会有所提高。这些餐厅的客流量较低，部分还可能存在亏损。关闭这些餐厅应该会提高现有其他门店的生产力，特别是如果一部分顾客流量被转移到海底捞在附近的其他门店。停业餐厅的关闭和持续的租金成本可能造成一些一次性减值，但惠誉认为在采取此类措施后，公司的整体生产力可能会有所提高。
此外，惠誉预计在短期内海底捞扩张将受到遏制。海底捞在此前扩张迅速，公司在2020年新增530家门店，在2021年上半年新增了299家，截至2021年6月底，海底捞门店的总数增加了一倍多，达到1597家。复苏计划包括一个目标，即如果海底捞餐厅的平均翻台率低于4倍/天，则不会进行大规模扩张。
惠誉预计，海底捞经修订的战略可能会持续存在执行风险。可能还需要时间来确定中国各地合适的餐厅集中率，而与新冠疫情相关的限制可能会继续阻碍生产力。然而，惠誉认为，如果平均翻台率达到4倍/天或更高，海底捞的运营资金流(FFO)生成能力可以更好地维持潜在扩张。
不仅仅是惠誉，瑞信在日前发布的研报中也表示，海底捞在积极扩张后一直在努力应对亏损的新店。这种关店举措无疑会带来近期压力，但同时也部分消除了最大不明朗因素，并可能引发明年的翻台及利润率改善。
国内研究机构方面，西部证券指出，短期关店带来大额一次性减值，未来开店放缓将大幅降低开店费用，财务端或显著改善，后续重点关注翻台率回升。此次关店后，客流或有望流向存量门店，叠加疫情好转，翻台率或将持续改善，预期22-23年整体翻台率恢复至3.6-4.0水平。此外，未来开店大幅放缓将大幅降低开办费用（单店一次性开店费用化支出约为200万），财务端或显著改善。
东吴社服汤军团队认为，此次闭店主要涉及商圈客流欠佳、小范围内门店密度过高、近半年内翻台率在2以下等门店。关闭这类经营不善门店有望及时止损，对现金流&利润产生正向影响（但关店短期将对应较高一次性减值费用），同时减轻邻近门店过密的分流压力，改善存量餐厅经营效率。
中泰证券表示，未考虑到其他固定成本的因素下，关停亏损的门店及时止损，对集团实时的利润端影响正面。把现有客源及资源重新分流至相同商圈的其他门店，有效增加门店的产能利用率，中期将加速翻台率的回升。
为持续改善企业长期经营效果，海底捞表示将开展“啄木鸟计划”。
对此，中信证券认为，“啄木鸟计划”收缩扩张，短期或涉及部分门店资产减值等带来一次性费用冲击，但公司关店决心果断、管理调整考虑也较为全面，利于长期基本面逐步改善。调整成果兑现预计仍需时间，建议继续跟踪翻台率恢复程度，静待修复程度快速提升拐点出现。
东吴社服汤军团队评价此举为“重建&强化总部职能，坚持理论&实践结合”，认为本次改革坚持自下而上师徒制基础上新增自上而下精细化管理策略，持续打磨和丰富公司“连住利益、锁住管理”经营理念。
中金公司也评价此举为“自上而下优化管理及产品，关注长期效果”，指出其为兼顾盈利调整和公司关停表现不佳的门店做出正确的商业决策，凭借其餐饮业内较强的管理能力，其调整的进展和效果值得观察和期待，维持跑赢行业评级。
安信国际认为，海底捞具备鲜明的企业文化和优秀的管理基因，在面临业绩挫折时，公司勇于直面挑战，做出“快刀斩乱麻”式的大幅调整，对于留存门店的经营恢复会具有正向作用。同时也相信管理层可以通过不断的动态调整管理制度适应新的发展阶段。此次业务调整会造成财务上的短期阵痛，但利好公司的长远发展，期待公司能够尽快实现困境反转。考虑股价回调较多，上调至“买入”评级。
