华润三九半年报：营收稳增，并购协同效能逐步释放

8月16日，华润三九（000999.SZ）披露2025年半年度报告。公告显示，华润三九实现营收148.10亿元，同比增长4.99%，实现归母净利润18.15亿元，在复杂多变的外部环境和阶段性调整的行业背景下，依旧展现出稳健发展的韧性与潜力。

同日，华润三九拟定2025年度中期利润分配预案，以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，拟每10股派4.5元（含税），以截至2025年6月30日的总股本计，合计拟派现约7.51亿元，占2025年半年度归母净利润41.39%。截至目前，华润三九向资本市场发行股票实际募集资金16.66亿元，上市以来累计已实施现金分红达约93.20亿元，占实际募集资金559%，为投资者创造切实的价值回报。

深化并购，明确差异化定位

2025上半年，华润三九持续推动并购整合战略，取得显著成效。继融合昆药集团后，华润三九于2025年3月完成天士力28%股权的收购事项，天士力成为华润三九的控股子公司。

随着并购重组持续推进，华润三九管线布局日渐丰富，在慢病管理、精品国药、创新中药等多个领域构建业务竞争优势。目前，华润三九与昆药集团、天士力已形成清晰的差异化定位。

华润三九以CHC为核心业务，持续巩固行业领先地位。“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，多次被评为“中国最高认知率商标”、“中国最有价值品牌”。基于“999”主品牌，华润三九构建起横跨全生命周期、纵贯全健康管理场景的“1+N”的品牌矩阵。整体来看，公司CHC业务以“全域布局，全面领先”为策略，围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思路进行品牌打造和产品线丰富，持续拓展业务布局，目前已覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类。

昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。在慢病管理领域，围绕“777”品牌持续提升核心品牌价值；在精品国药领域，聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品，不断强化“精品国药领先者”的定位。

天士力则以处方药为核心业务，聚焦生产端智能制造和丰富的研发管线，围绕“疾病树”和“产品树”创新策略，聚焦心血管与代谢、神经/精神、消化三大核心领域，持续优化产品研发布局，创新驱动成为中国医药市场领先者。

协同赋能，铸造成长飞轮

立足差异化定位，华润三九正通过专业化、体系化投后整合工作，推动公司与并购标的高效协同。

华润三九已探索形成了“3-4-3”的整合模式，即短期维持“三个稳定”；中期推进“四个重塑”；长期实现“三个满意”。昆药集团处于“三年融合”阶段，有序推进“四个重塑”，持续深化乐成改革，推动模式再造与渠道变革纵深推进。天士力则持续推进“百日融合”工作，在“三个稳定”基础上，以“四个重塑”为实施路径，逐步明晰战略发展路径，推动与华润三九在创新研发、智能制造、渠道营销等领域的相互赋能。

并购天士力和昆药集团后，华润三九的创新体系和研发布局持续完善。华润三九立足“六院三室”研发体系，捕捉战略发展机遇，挖掘创新潜力。天士力围绕“疾病树”和“产品树”创新策略，聚焦心血管与代谢、神经/精神、消化等疾病领域，优化产品研发布局；昆药集团持续深耕“三棵草”（三七、青蒿、天麻）的研发创新，夯实三七的全产业链优势。对于研发协同，天士力总经理蔡金勇在天士力业绩发布会上曾表示，华润三九预计在公司新药研发、上市路径规划、大产品二次开发、剂型迭代和专利创新等多个方面进行赋能，将进一步加速天士力研发成果市场兑现，塑造新的硬核竞争力。

在三家上市公司相互协同、相互赋能的背景下，上半年，天士力研发管线快速推进，启动临床研究项目7项，累计处于临床试验阶段项目29项，其中处于II、III期阶段项目21项；普佑克（治疗急性缺血性脑卒中）完成CDE审评会；安神滴丸、PXT3003申报生产获得受理。昆药集团新药研发取得积极进展，用于预防心脏外科术后谵妄的2.4 类新药天麻素注射液获临床批件；适用于缺血性脑卒中的天然药物1类新药KYAZ01-2011-020继续推进II期临床研究；治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药KYAH01-2018-111项目临床I期稳步推进中。

上半年，华润三九研发成果进展连连，999益气清肺颗粒发布、芍药甘草颗粒在澳门获批等经典名方佳讯频传的同时，不断扩展创新版图，抢占前沿赛道。据悉，华润三九瞄准心衰赛道，与艾尔普达成HiCM-188项目联合研发合作，共同推进II期临床试验；与博瑞医药就BGM0504注射液项目达成联合研发合作，该产品减重和2型糖尿病治疗两项适应症的国内III期临床试验正在顺利推进中；华润三九拥有大中华区独家权益的脑胶质瘤创新药ONC201于8月获FDA加速批准上市，有望为该产品在中国的研发进程带来新的契机。

渠道协同方面，华润三九拥有覆盖完善、成熟的渠道商业体系和管理团队，“三九商道”体系已完成2.0版本迭代升级，覆盖全国超过50万家药店，线上与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等行业巨头建立了紧密的战略伙伴关系。昆药集团借助三九商道体系等优势，持续推动渠道变革，重点加强经销商管理，积极构建昆药商道。天士力协同华润三九的品牌和渠道优势，在营销领域整合线上线下渠道资源，创新医药零售新模式，加速提升线下大连锁及线上平台的覆盖。

“预计2025年公司营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长。”华润三九在中报中表示。通过持续夯实行业地位、积淀研发创新实力、逐步释放三家上市公司协同效能，华润三九正朝着“争做行业头部企业”的战略目标坚定迈进。