疫情下业绩表现好于预期 多机构维持海底捞看多评级

在发布中期盈利预警后，8月15日上午，海底捞再次登上微博话题热搜。有意思的是，8月15日开盘，港股上市的海底捞股价一路逆市上涨，投资者丝毫没有受话题影响，用脚投票表示对海底捞的看好。截至收盘，海底捞收涨7.99%。

市场为何看多海底捞？机构的研报给出了解释。

疫情下业绩表现好于预期

西部证券的研报表示：“公司（海底捞）发布盈利预警，2022H1，预计公司收入不低于167亿元，同比下降不超过17.0%；净亏损约2.25-2.97亿元（2021H1净利润0.97亿元），其中，由于‘啄木鸟计划’下部分门店关停及上半年疫情影响，产生的处置长期资产的一次性损失、减值损失等合计约2.55-3.27亿元，扣除该部分损失后实现微利；业绩超出我们此前预期。”

中金公司认为：“1H22净亏损好于我们预期，我们认为公司灵活的开源（探索堂食以外创收方式）和节流措施下盈亏平衡对应的门店翻台率有所降低、海外翻台改善下亏损收窄，使得1H22 经营层面实现微利。”

浙商证券从火锅品类的特性进行分析，认为火锅品类是外卖无法完全复刻的，火锅外卖现在虽已较为常见，但静态管理期间仅保证必要物资供应，火锅外卖难以送至家中，且火锅外卖还具有不能随时增减菜品、餐后餐具清洗复杂等问题。因此，静态管理期间火锅品类的线下体验需求被压抑。

瑞银研报也表示，若撇除一次性亏损项目后，海底捞经调整净利润3,000万元，符合该行原先预期(原料经调整净利润1,800万元)。

事实上，据国家统计局数据显示， 2022年上半年，全国餐饮收入为20040亿元，同比下跌7.7%；限额以上餐饮收入4879亿元，同比下跌7.8%。受此影响，今年上半年，餐饮上市公司的整体情况不容乐观，已经公布业绩的餐饮上市公司，尚没有一个能够实现营收净利润双涨的。

2022年上半年，九毛九营收同比下跌约6.1%至18.99亿元，净利润下跌70.4%至约5500万元；同期，“酒馆第一股”海伦司营收同比微涨0.2%-2.5%至8.7亿元-8.9亿元，净亏损同比大幅扩大了10.6-11.4倍至2.9亿元-3.1亿元；奈雪的茶营收同比下跌2.63%-4.99%至20.20亿元-20.70亿元，经调整净亏损为2.3-2.7亿元，而上一年度经调整净利润为4820万元。此外，今年上半年，星巴克在中国地区的收入下跌，百胜中国营收净利双降，全聚德、西安饮食亏损扩大，唐宫中国、太兴、味千(中国)均由盈转亏。

市场回暖带动经营持续向好

据海底捞公告显示，随着疫情的逐渐缓和，2022年6月以来中国大陆地区及其他地区的餐厅经营表现月度环比已经明显好转。经营数据的持续改善向好，也是机构普遍看好海底捞的原因所在。

中金公司研报指出，估计暑期旺季海底捞翻台率进一步提升，7月整体翻台率同比恢复约115%（vs. 5 月同比基本持平、6 月同比恢复约120%）。并且，得益于积极梳理资产及资源，探索新创收模式，例如成立“海底捞社区营运事业部”，形成“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式，海底捞已将疫情下堂食以外创收业务经营常态化。因此，建议关注疫情影响及自身改善下的翻台率趋势。

西部证券也指出：“2022H1，受国内疫情大面积反复影响，公司（海底捞）部分门店暂停营业或堂食服务，为此公司积极开展线上创收业务，如门店端组织食材外送，推出火锅套餐、盒饭、冒菜等产品，借助私域流量进行团购等，一定程度上对冲堂食业务下滑冲击。6月中旬，公司正式成立社区营运事业部，专注于堂食服务之外的多元化餐饮服务创新，尝试在后疫情时代，部署‘到家+到店’核心战略，探索和满足新常态下的餐饮消费需求。”

浙商证券表示，从公司的经营优势来看，静态管理期间线下体验需求被压抑，堂食恢复后线下体验好的公司将首先受益。海底捞长期以线下店服务态度热情、就餐氛围热烈，小料台品类丰富等形象立足于市场，辅以现拉面条、变脸、生日祝福的节目，线下体验处于优势地位，堂食恢复后将首先受益，较一般餐饮企业，业绩弹性更大。

相关报道显示，今年七夕节当天，海底捞全国多数门店出现了明显的客流增长，翻台率较高的城市中，除了一线城市，还可以看到西安、武汉、郑州这些新一线城市表现突出，而位于陕西、山东、江苏等省份的主要城市如宝鸡、威海、盐城，翻台率也非常可观。

产品端的数据表现也表明，消费需求和客流量的回暖。据报道，海底捞今年6月份上线新一代番茄火锅，当月出品数量达到250余万份；七夕节推出的定制款甜品“爱的魔力一圈圈”，当天销售量近9万份，成为社交网站打卡的推荐产品。

品牌价值稳固，机构看好长期发展

对于未来海底捞的发展预测，平安证券发布研报表示：“我们认为海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌之一，也是普通居民的聚餐首选之一，疫情和逆势扩张导致短期亏损和估值回落，但是中长期来看其单店模型和品牌价值持续强劲，建议持续关注疫后复苏和企业改革带来的经营数据修复及新业务探索进展。”

对于长期看好的原因，平安证券给出的解释是： 1）海底捞依旧是国内最好的连锁餐饮品牌之一，品牌知名度及影响力领先；海底捞提供的产品与服务满足国人聚餐社交需求，依然是普通居民的聚餐首选之一；海底捞所具备的管理纠错及自我迭代也是一种优秀的企业能力；中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。2）海底捞尝试探索更多可能，以自我孵化、外部并购及门店业务拓展的方式切入更多品类推出更多品牌，持续探索新增长空间。

西部证券认为，6月以来海底捞国内门店经营显著恢复，虽然短期在疫情反复下进一步恢复仍面临一定考验，但横向对比来看，经营表现引领行业。预计海底捞2022-2024年EPS分别为0.14/0.60/0.91元，最新股价对应PE分别为97/23/15倍，维持公司“买入”评级。

“考虑上半年业绩超预期、开源节流取得一定成效，将22 年预测从归母净亏损6 亿元上调至归母净利0.84 亿元、维持23 年预测。当前对应23 年42倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑公司积极开源节流提振业绩、板块估值回暖，上调目标价8%至17.22 港元，对应44 倍23 年P/E，上行空间7%。同时我们建议应持续观察疫情改善及自身调整下的翻台率变化和业绩兑现。”中金公司研报表示。

对于疫情冲击下，餐饮企业如何更好地持续经营？有媒体援引了中国社科院服务经济与餐饮产业研究中心执行主任赵京桥的观点：“顺应现在整个餐饮的消费需求，从线下转向线上，从堂食转向宅食。这个过程中餐饮企业要去根据需求和消费场景的转变，重新设计自己的产品跟服务，重新去进行数字化的转型，去适应变化，这样才能在疫情中更好的生存下去，企业自己要发展，也要看到数字化的长期趋势，看到标准化，比如预制菜发展的重要趋势，从而进行积极的转型，适应这些消费需求的变化。”

从疫情期间海底捞的布局和表现来看，该观点某种程度上也解释了，市场对海底捞未来发展的持续看好。而6月份以来，全国各地区加快落实各项促消费政策措施，通过发放消费券和消费补贴等多种形式开展市场促销，拉动消费效果明显，餐饮等服务消费恢复程度大幅提高，也将为海底捞等餐饮企业带来更多机遇。