中金：海底捞净亏损好于预期，上半年经营层面实现微利

8月15日港股开盘，海底捞一度涨超8%。8月14日晚，海底捞发布2022年上半年盈利预警，尽管深受疫情影响，营收数据不及去年同期，但整体业绩表现好于市场预期，市场对此态度积极。

中金公司发布研报指出，海底捞预计1H22 收入不低于167 亿元，同比下降不超过17.0%，主要因3-5月国内疫情影响餐厅营业及客流恢复、“啄木鸟计划”下关停营业不佳门店、店数同比减少；预计1H22 净亏损约2.25-2.97 亿元，主要因“啄木鸟计划”下关店及疫情下发生处置长期资产的一次性损失、减值损失等共约2.55-3.27 亿元，以及3-5 月国内疫情反复下部分餐厅暂停营业或停止堂食、但仍有固定开支及员工成本产生。

“1H22净亏损好于我们预期，我们认为公司灵活的开源（探索堂食以外创收方式）和节流措施下盈亏平衡对应的门店翻台率有所降低、海外翻台改善下亏损收窄，使得1H22 经营层面实现微利。”中金公司研报表示。

事实上，受疫情影响的不止是海底捞一家。据国家统计局数据，上半年，本土疫情多点散发，波及全国大多数省份，消费市场运行承压，3、4、5月份市场销售连续下降。2022年上半年，全国餐饮收入为20040亿元，同比下跌7.7%；限额以上餐饮收入4879亿元，同比下跌7.8%。

受此影响，今年上半年，餐饮上市公司的整体情况不容乐观，已经公布业绩的餐饮上市公司，尚没有一个能够实现营收净利润双涨的。

2022年上半年，九毛九营收同比下跌约6.1%至18.99亿元，净利润下跌70.4%至约5500万元；同期，“酒馆第一股”海伦司营收同比微涨0.2%-2.5%至8.7亿元-8.9亿元，净亏损同比大幅扩大了10.6-11.4倍至2.9亿元-3.1亿元；奈雪的茶营收同比下跌2.63%-4.99%至20.20亿元-20.70亿元，经调整净亏损为2.3-2.7亿元，而上一年度经调整净利润为4820万元。

除此之外，今年上半年，星巴克在中国地区的收入下跌，百胜中国营收净利双降，全聚德、西安饮食亏损扩大，唐宫中国、太兴、味千(中国)均由盈转亏。

对于未来发展走向，机构认为海底捞仍具有发展韧性。中金公司研报认为，海底捞6-7 月翻台率持续超去年同期，同时积极梳理资产及资源，探索新创收模式，例如成立“海底捞社区营运事业部”，形成“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式，将疫情下堂食以外创收业务经营常态化。因此，建议关注疫情影响及自身改善下的翻台率趋势。

“考虑上半年业绩超预期、开源节流取得一定成效，将22 年预测从归母净亏损6 亿元上调至归母净利0.84 亿元、维持23 年预测。当前对应23 年42倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑公司积极开源节流提振业绩、板块估值回暖，上调目标价8%至17.22 港元，对应44 倍23 年P/E，上行空间7%。同时我们建议应持续观察疫情改善及自身调整下的翻台率变化和业绩兑现。”中金公司研报表示。