完美世界业绩预告点评：盈利继续承压，新游周期已经开启

事件：完美世界1月17日发布2024年业绩预告，预计实现营收55-56亿元，同比下滑28.1%-29.4%；预计归母净利润亏损11-13亿元，上年同期为盈利4.9亿元；预计扣非归母净利润亏损11.2-13.2亿元，上年同期为盈利2.1亿元。业绩由盈转亏，亏损幅度大于此前市场预期。

◼多因素致24年业绩承压，Q4营业收入环比有所增长。

Q4预计实现营收14.27-15.27亿元，预计较Q3环比增长8.68%-16.29%，表明公司在Q4的业务增量有所恢复。Q4归母净利润变化较大，主要系公司对项目与资产进行全盘梳理，对拟计提各项资产减值准备合计6.5-7.6亿元，预计减少2024年净利润5.8-6.9亿元。

分业务来看，其中：

1）游戏业务：24年预计归母净亏损6.5-7.5亿元。24年公司对产品布局深度梳理取舍，关停在研项目、缩减已测项目不及预期合计损失6.8-7.2亿元；游戏对外投资损失2.6-3亿；刨除上述影响，24年游戏业务纯运营盈利约2.9-3.7亿元。后续，公司将稳步推进经典品类和潮流新品的研发、测试及上线工作，同时以小规模、轻量级投入积极探索新的发力点。

2）影视业务：24年预计归母净亏损3-4亿元，预计扣非净亏损4-5亿元。公司表示系部分影视剧销售价格低于预期确认净亏损约1亿元；库存计提存货跌价准备亏损0.5-0.7亿元；应收款项确认坏账损失0.5-0.7亿元；影视对外投资损失1-1.4亿元。后续公司将缩减影视业务整体投入规模，加大短剧赛道布局。

◼《诛仙世界》首30日流水4亿，期待《P5X》日服、《异环》表现。

24年公司积极梳理布局，聚焦长期发展优势品类，目前业务端的产品布局、人员优化、管理改革已逐渐完成，25年公司利润端负面影响因素将减少，后续随新游戏陆续上线，改善有望在业绩端逐渐显现。其中：

1）旗舰端游《诛仙世界》已于24年底（19/12）公测，30天流水超4亿元，符合市场预期。产品费用当期确认，收入递延，在本期业绩体现为负影响。2025年将逐步释放业绩贡献。诛仙IP及MMORPG是公司的优势领域，关注长线运营精准提升核心玩家忠诚度贡献业绩增量；

2）二次元JRPG游戏《女神异闻录：夜幕魅影（P5X）》近期于海外完成测试，反馈良好，正在筹备日本等海外上线。

3）二次元都市题材开放世界多端游戏《异环》已于2024年11月完成PC端首测，其B站、TapTap预约量分别为113.8万、199万（截至2025/1/18），积极关注其测试和上线进展，看好在《幻塔》的技术、运营经验积累基础上，《异环》有望于2025年内上线贡献业绩弹性。此外，双端游戏《诛仙2》《代号Z》均在研发阶段，关注产品研发、测试及版号获取进度。

完美世界重磅新游周期已经于2024年底开启兑现，开始带来业绩新增量，未来有望带来业绩翻转。同时，看好公司聚焦资源发展优势品类，后续新游兑现度有望提升，驱动业绩稳健增长。